John Doerr：潛行期投資與被投企業的校友網

今天繼續講John Doerr的投資理念 1.創業投資的最好階段是“潛行”（sneaking）階段 意謂著行業及公司處在早期發展階段，但是大家都還沒有意識到。 在相對早的時候投資，風險自然很高，而且很多事情看不清楚，因此一定有人反對，而反對並非說明事情不好，只是說明一些人看清楚了，另一些人還沒有看清楚而已。 Doerr投資了不少這樣的項目，當然失敗率就會高一些。不過，只要其中有些項目可能改變世界，一個項目成功之後的回報要遠比很多失敗的付出高很多。而且當一個項目所有人都說好的時候，常常已經過了最佳的投資點。 今天很多創業投資基金作決策時，凡事都要經過投資審議委員會討論，這其實不完全是創業投資的風格。在任何時代，能夠看到別人看不到的機會的人永遠都是極少數，一個基金的投資審議委員會中的大部分人都能夠看得懂，同意投資時，其它的基金可能早已經在前一輪投資了。 因此在創業投資領域，需要洞察力和風險承擔，而不是靠民主決策。 在KPCB每次開會，Doerr的很多看法都和大家大相徑庭，並不是說誰對誰錯，誰更高明，而是說Doerr看問題的視角常常和大家不同，大家不注意的地方Doerr會多看兩眼，以便發現所謂潛行的公司。同時，對大家不注意的風險也多看兩眼，以便防患於未然。 有一次他們復盤一個KPCB投資的企業，這家公司發展得很好，聽完匯報后大家問Doerr有什麼問題或者擔心。Doerr講，唯一的擔心是毛利率太高了。大家覺得很奇怪，因為毛利率越高的企業，通常代表著附加價值也越高，於是就問Doerr為什麼這麼講。 Doerr說，SGI（Silicon Graphics）就是這麼死掉的。SGI是和SUN同時代的圖像工作站和伺服器公司，做出的產品當時被認為是技術水平最高，最有競爭力的，因此它的毛利率極高，高達70%，在一段時間裡，它發展極快，大家甚至認為它會取代SUN，成為最大的大型機和伺服器廠家。而今天Google的總部其實就是當年SGI的總部。但是在2000年互聯網泡沫破碎之后，SGI迅速走向破產。 Doerr講，SGI由於毛利率太高，以至於任何利潤率低，但是應該做的事情它都沒有做，從此錯失很多機會，而一旦經濟走入低谷，原有市場的需求開始改變，它的業績馬上出現斷崖式下跌。而由於習慣了高利潤，SGI不知道怎麼過苦日子，甚至沒有掙扎的能力，直接走向破產。 Doerr對行業和技術的判斷其實很多人未必能學會，也並不覺得很重要，但是他看問題特殊的角度可以帶給VC從業人員一些啟發。 Doerr認為做創業投資不需要太多錢，因此KPCB每次融資通常控制在8-10億美元，雖然它可以輕易地融到好幾倍的錢。 Doerr在創業投資上一個值得稱道的地方就是設法把賺錢作為一種可複製的常態，而不是個別天才好運氣的結果。 在Doerr負責KPCB的二十年裡，該基金一共投資了不到300個公司，上市了將近100家。相比之下，矽谷地區創業投資基金所投公司能夠上市的比例只有1%左右。 另外，Doerr時代的KPCB每一期基金最終的投資回報在40-50倍左右。長時間做到這樣的回報可不是靠蒙上Google或者Amazon這樣幾家企業可以做到的。那麼Doerr是怎麼做的呢？除了我以前介紹的對優質的企業不斷雙倍砸錢外，還有一條就是讓所有被他投資的公司相互幫助。 打開KPCB所投資公司的清單，看看它們是如何退出的，除了一部分上市了，更多的是被它投資的其它公司收購了。Doerr特別強調他所投資的公司之間的關係網，如果你接受了他的錢，就要準備幫助其它和你一樣被他投資的公司。可以把這種關係理解成一種廣義的校友關係。 對於未來，Doerr認為他所投資的人應該互相幫助，引領未來。這樣一來，Doerr投資的就不僅僅是一個個孤立的公司了，而是一群未來精英的關係網。 在Doerr的投資理念中，你看不到那些在二級市場（即股市和債券市場）上投資人在財務上算細帳的做法，而是把注意力關注在未來的發展和能為世界帶來什麼影響上。 我們這些人都不可能成為Doerr，甚至難以達到他對優秀企業家的要求，但是他對人的看法，對好項目的看法對我們非常有參考價值。 --- #得到 #吳軍矽谷來信